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?金屬行業(yè)投資策略報(bào)告:有色基本金屬缺乏盈利彈性

文章來(lái)源:本站 發(fā)布時(shí)間:2018-07-16

 2018年中報(bào)前瞻:新能源略有褪色仍然強(qiáng)勁,紫金礦業(yè)略超預(yù)期。受到2018年二季度新能源上游資源品碳酸鋰和鈷價(jià)格下跌,上市公司盡管存在產(chǎn)量擴(kuò)張的積極因素,但凈利潤(rùn)仍然呈現(xiàn)同比、環(huán)比增速下降的格局,其中:贛鋒鋰業(yè)(33.44%,低于預(yù)期)(括號(hào)內(nèi)為18H1凈利潤(rùn)同比增速,下同)格外需要關(guān)注,其股權(quán)激勵(lì)承諾2018年需完成20億元?dú)w母凈利潤(rùn),目前上半年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)不足10億元;其他新能源公司,天齊鋰業(yè)(51.52%,符合預(yù)期)、寒銳鈷業(yè)(322.79%,符合預(yù)期)表現(xiàn)仍然相對(duì)強(qiáng)勁。飼料添加劑基本金屬板塊,銅和鉛鋅價(jià)格2018年上半年同比均價(jià)漲幅均超過(guò)20%,上市公司在2017年計(jì)提了大量資產(chǎn)減值損失后,凈利潤(rùn)終于有所釋放,紫金礦業(yè)(56.15%,環(huán)比15%左右,略超預(yù)期)一枝獨(dú)秀領(lǐng)跑板塊,鉛源公司鋅個(gè)股馳宏鋅鍺(36.7%,符合預(yù)期)和中金嶺南(7.25%,低于預(yù)期)因二季度鋅價(jià)顯著走弱,業(yè)績(jī)環(huán)比下降明顯,對(duì)股票估值也有所壓制!另外建議關(guān)注業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的合盛硅業(yè)(154.08%,符合預(yù)期)、東睦股份(29.14%,符合預(yù)期)和新疆眾和(31.94%,略高于預(yù)期),公司基本面擴(kuò)張或景氣上行邏輯能夠持續(xù)在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)中體現(xiàn)。朝陽(yáng)膨潤(rùn)土技術(shù)

  2018年有色基本金屬缺乏盈利彈性,新能源板塊鈷比鋰好。我們認(rèn)為基本金屬價(jià)格未來(lái)處于箱體震蕩區(qū)間,部分基本面較強(qiáng)品種價(jià)格中樞有所上升,但考慮到目前基本金屬價(jià)格普遍高于其長(zhǎng)期中樞價(jià)格(以LME 銅價(jià)為例,價(jià)格中樞預(yù)計(jì)從5500美元/噸上升至6000美元/噸,但2018年下半年價(jià)格將從7000美元/噸以上下行往中樞靠攏),我們認(rèn)為2018年下半年基本金屬價(jià)格下行壓力大于上行動(dòng)力;即便價(jià)格下行幅度不大,但價(jià)格向上預(yù)期消失后,多數(shù)基本金屬企業(yè)盈利彈性消失(紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)除外),因此基本金屬整體板塊對(duì)應(yīng)2018年P(guān)E 15-20X 并不具有長(zhǎng)期持有吸引力,除非在預(yù)期低點(diǎn)介入,把握預(yù)期切換帶來(lái)的股價(jià)脈沖機(jī)會(huì)!對(duì)于新能源板塊,我們?nèi)匀粡?qiáng)調(diào)鈷比鋰好:朝陽(yáng)膨潤(rùn)土干燥劑

  因?yàn)樾卵a(bǔ)貼政策下,乘用車銷量預(yù)計(jì)環(huán)比持續(xù)提升,對(duì)鈷邊際需求增加明顯,另外仍然是鈷需求核心的3C 電子產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的出貨量也已經(jīng)逐步企穩(wěn);而碳酸鋰不僅供給中期面臨壓力,還要面臨大客車對(duì)應(yīng)的磷酸鐵鋰放量存在不確定性的潛在負(fù)面因素,因此預(yù)計(jì)鋰價(jià)2018年三季度仍然偏弱。

  2018年金屬價(jià)格判斷:價(jià)格角度三季度較確定上漲的是鈷價(jià),國(guó)內(nèi)補(bǔ)貼將持續(xù)鼓勵(lì)高能量密度的三元電池,鈷需求持續(xù)向好,同時(shí)供給端增加有限,供需基本面仍然較好。鋰價(jià)格預(yù)計(jì)7下旬月開(kāi)始由于補(bǔ)貼退坡需求下降,同時(shí)新增供給出量,價(jià)格可能進(jìn)一步所回落。銅價(jià)2018年下半年震蕩小幅下行;鋅價(jià)因邊際供給增加下行壓力大于銅價(jià);錫價(jià)供給收縮存在不確定(緬甸礦山減產(chǎn)不能證偽),但需求確定下滑,價(jià)格因此不看好;鋁價(jià)(國(guó)內(nèi))預(yù)計(jì)2018年四季度后將有所走強(qiáng),可置換指標(biāo)用完后產(chǎn)能整體將難有增長(zhǎng)!投資建議:看好三季度鈷價(jià)格,重點(diǎn)推薦6-7月買入鈷!長(zhǎng)期看好合盛硅業(yè)和紫金礦業(yè)!三季度鈷價(jià)格看漲至前期高點(diǎn),標(biāo)的上推薦寒銳鈷業(yè)(2018/2019凈利潤(rùn)17億/22.5億,PE13.3/10.1X)、洛陽(yáng)鉬業(yè)(2018/2019凈利潤(rùn)60億/64.4億,PE20.2X/18.8X)。長(zhǎng)期看,紫金礦業(yè)(較為保守FCFF 法公司合理市值1366億元,上漲空間超過(guò)50%,買入)和合盛硅業(yè)(2018/2019凈利潤(rùn)33/42億,PE13.8X/11.4X)均是少數(shù)能夠獨(dú)立于行業(yè)之外進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張的公司;同時(shí)建議積極配置中游高增速低估值的標(biāo)的,東睦股份(2018年扣非預(yù)計(jì)3.5億凈利潤(rùn)(同比增速40%+),對(duì)應(yīng)PE17X)。朝陽(yáng)膨潤(rùn)土

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